Commodities staan op een kruispunt. De prijsdalingen lijken ingezet, met één belangrijke uitzondering.
In het laatste jaar is de interesse van beleggers in grondstoffen heel groot geweest. Dat heeft geleid tot een brede stijging van de Bloomberg commodity index waar alle categorieën (energie, edelmetalen, industriële metalen en agricultuur) aan bijgedragen hebben.
Sinds midden mei zit de klad erin. De commodity-index is inmiddels met zo’n 14% gedaald en de volatiliteit ten opzichte van aandelen en obligaties was groter dan gebruikelijk.
Commodities zijn weer populair geworden door toenemend geopolitiek risico. Beleggers waarderen bovendien de lage correlatie met aandelen en obligaties en de bescherming tegen hoge inflatie en stijgende overheidsschulden (debasement trade). De laatste weken draaien de onderliggende redenen en wordt er winst genomen op grondstoffen. Beleggers staan nu op een kruispunt.
Energie: overaanbod drukt prijzen
Energieprijzen (olie en gas) stegen kort na de start van de oorlog in Iran sterk, maar zijn sindsdien geleidelijk teruggevallen tot het niveau van voor de oorlog. Het heropenen van de straat van Hormuz leidt tot overaanbod, waardoor het niet ondenkbaar is dat de olieprijs de komende maanden veel verder onder druk komt. Met afnemende geopolitieke spanningen zitten beleggers nu niet op het vinkentouw om olie te kopen.
Edelmetalen onder druk door inflatiefocus Warsh
De prijs van goud en zilver daalt al vier maanden. Door de oorlog in het Midden-Oosten stegen de rente en de US dollar, waardoor beleggers na de stevige prijsstijgingen winst begonnen te nemen in edelmetalen.
De eerste weken van de nieuwe Fed-president, Kevin Warsh, hebben verder het mes gezet in de debasement trade waar edelmetalen zo van hadden geprofiteerd. De sterke focus van Warsh op het naar beneden brengen van de inflatie staat haaks op de uitholling van de waarde van geld waar eerder van werd uitgegaan. Beleggers houden nog steeds grote posities aan, dus lijken goud en zilver ook kwetsbaar voor verdere dalingen.
Industriële metalen: structurele vraag biedt houvast
Industriële metalen zijn door de sterke fundamentele vraag stabieler geweest dan de eerder besproken groepen. Door de energietransitie en de bouw van AI-datacenters is veel koper, nikkel, aluminium, lood, tin en zink nodig.
In deze metalen is minder speculatie geweest en daarom zijn de prijsstijgingen binnen de perken gebleven. Door het beperkte aanbod en de structureel grote vraag lijken deze grondstoffen een relatief veilige belegging voor de nabije toekomst.
Agrarische grondstoffen: het meest aantrekkelijke segment
Tot slot een blik op agrarische grondstoffen. Het is tot nu toe een extreem warme voorzomer geweest. El Nino – het klimaateffect dat regelmatig optreedt bij verzwakking van de passaatwinden – dreigt de temperaturen in de komende maanden hoog te houden, met extreem weer tot gevolg. De World Meteorological Organisation (WMO) schat de kans dat dit effect tot november aanhoudt op 90%.
Dit kan grote gevolgen hebben voor de voedseloogsten. Boeren hebben bovendien nog steeds te maken met hoge prijzen voor kunstmest door de langdurige sluiting van de straat van Hormuz. Ik zie een duidelijk risico dat voedselprijzen de rest van dit jaar veel harder stijgen dan nu verwacht. Dit segment uit de commodity-index vind ik daarom het meest aantrekkelijke voor de komende maanden.
Van grondstoffen naar obligaties
Bij Valuedge houden we al sinds eind maart geen grondstoffen meer aan in de portefeuilles. Nu de inflatieverwachtingen hard dalen, neemt de kans op een stagflatiescenario met de dag af. Dalende energieprijzen zorgen voor meer besteedbaar inkomen bij de consument, waardoor groeiverwachtingen voor de rest van dit jaar verhoogd kunnen worden. In mijn ogen zijn obligaties een meer effectieve bescherming als de groei onverhoopt mocht tegenvallen of de volatiliteit in aandelen toeneemt.
Renco van Schie is mede-oprichter en hoofd beleggingen van vermogensbeheerder Valuedge. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Bron: Beleggen.nl