Beleggers die zich teveel focussen op de hogere rente, lopen het risico dat ze een sterk slot van dit mooie beursjaar missen, meent Renco van Schie van vermogensbeheerder Valuedge
De laatste weken domineren de onderwerpen rente, inflatie en centrale banken de financiële markten.
De beweging van de olieprijs tot boven $100, samen met de Amerikaanse 10-jaars rente die de 5% aantikt, hielden aandelenkoersen tegen in de maand september. De afgelopen dagen leiden positief nieuws uit de AI-hoek en lagere olieprijzen niettemin tot nieuwe beursrecords.
Nieuwe cyclus van renteverhogingen
Nu centrale banken begonnen zijn aan een nieuwe cyclus van renteverhogingen, rijst de vraag of stijgende rentes de bullmarkt in aandelen bedreigen. In mijn ogen hangt dat sterk af van de reden van de rentestijgingen en welk plafond zij gaan bereiken. Historisch gezien krijgen aandelen het lastig als de Amerikaanse 10-jaars reële rente rond de 3-4% ligt. Met de huidige inflatieverwachtingen hebben we het dan over een absoluut renteniveau van 5,5-6,5%. Daar zitten we nog een stukje van af.
Als de tienjaarsrente deze hoogte bereikt, beginnen krappere financieringscondities de groei aan te tasten. Bovendien wordt de 10-jaars rente vaak gebruikt om waarderingen van aandelen te bepalen. Hoe hoger de rente, hoe lager de waarderingen.
Historisch lage opslag
Op dit moment kan ik financieringscondities zeker niet krap noemen. De opslag voor bedrijfsobligaties (‘credit spread’) is historisch laag, de kredietgroei is sterk en de geldgroei (M2) zit op een gezond niveau.
Door de sterke draai van centrale banken in 2026 is de korte rente veel meer gestegen dan de lange rente. Het indammen van inflatie wordt vaak als reden voor de verhoging van de beleidsrentes genoemd, terwijl de sterke economische groei in mijn ogen schromelijk onderbelicht blijft.
In een scenario van sterke economische groei doen de meeste bedrijven het goed (= positief voor de koersen van aandelen en bedrijfsobligaties). Door de grote stijging van bedrijfswinsten zijn de waarderingen van aandelen nu lager dan aan het begin van het jaar, ondanks de hogere koersen. Het huidige renteniveau past, gegeven de verwachte winstgroei, historisch gezien volledig bij de huidige aandelenwaarderingen.
Als inflatieverwachtingen door een verdere stijging van energieprijzen omhoog gaan, dan is dat slechter nieuws voor aandelen. Het loont dan om meer selectief te zijn.
Olieprijzen zijn de wildcard
De rentecurve zal in dat scenario verder stijgen. Met name kwaliteitsbedrijven met weinig schulden en veel cash op de balans zullen er dan goed uitspringen. Olieprijzen blijven daardoor voorlopig de wildcard! Maar ook voor wildcards geldt: deze kunnen negatief en positief uitpakken.
In tegenstelling tot wat in de media wordt gesuggereerd, is de stijging van de lange rente beperkt gebleven. Beleggers maken zich – zolang de groei goed blijft – geen zorgen over de hoge schuldenberg in de VS.
Geen toenemend kredietrisico
De dalende premie van verzekering tegen wanbetaling van de VS (‘Credit Default Swaps’) laat zien dat beleggers op dit moment geen toenemend kredietrisico zien. Mochten beleggers wel veel meer compensatie voor het aanhouden van lange obligaties gaan eisen, dan zou dat uiteraard een negatieve impact kunnen hebben op aandelenkoersen.
Voor nu denk ik dat aandelen geen moeite hebben met de hogere rente omdat deze past bij de huidige groei- en inflatiedynamiek.
Het aankomende cijferseizoen, dat in de eerste week van oktober start, zou voor beleggers de bevestiging moeten geven dat de groei van de bedrijfswinsten in de hele wereld sterk blijft. Bedrijven profiteren in toenemende mate van productiviteitsgroei door de adoptie van AI en een brede investeringsgolf.
Dit zorgt voor winstmarges die boven langjarige gemiddelden liggen. In tegenstelling tot een aantal landen met hoge overheidsschulden, staat het huishoudboekje van bedrijven en particulieren er juist goed voor
In mijn ogen lopen beleggers die zich teveel op de hogere rente focussen het risico dat ze een sterk slot van aandelen in dit mooie beursjaar gaan missen.
Renco van Schie is mede-oprichter en hoofd beleggingen van vermogensbeheerder Valuedge. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Bron: Beleggen.nl